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经典电子游戏大全:人民幣升值影響幾何?

时间:2018/1/31 23:19:21  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:人民幣升值影響幾何?  2017年以來,人民幣兌美元累計升值8.8%,兌港幣累計升值10%,但對貿易加權的一籃子貨幣基本持平。往回看,人民幣過去12個月兌美元的累積升幅為2008年以來最高。在這篇報告中,我們將匯率變動對宏觀和行業的潛在影響進行自上而下的梳理。  在貨物貿易層面,...
人民幣升值影響幾何?

  2017年以來,人民幣兌美元累計升值8.8%,兌港幣累計升值10%,但對貿易加權的一籃子貨幣基本持平。往回看,人民幣過去12個月兌美元的累積升幅為2008年以來最高。在這篇報告中,我們將匯率變動對宏觀和行業的潛在影響進行自上而下的梳理。

  在貨物貿易層面,考慮到人民幣有效匯率保持基本穩定,人民幣匯率變動對中國進出口量增長的總體影響有限。然而,由於不同行業/公司的成本和收入結構不同,因此在人民幣兌美元升值過程中,行業和公司層面有明顯的“贏家”和“輸家”。例如,一些造紙廠商因其成本以美元計價而收入以人民幣計價而有望受益。另一方面,由於對美國市場的依賴度較高,電子、紡織、家具、汽車、機械、玩具及鞋類等行業出口商的利潤率可能承壓。

  在服務貿易層面,香港和澳門的旅遊收入對人民幣升值可能最為敏感,而日本和美國的旅遊業也在一定程度上受益。過去一年多來,中國居民的名義收入加速上升,叠加目的地貨幣兌人民幣明顯貶值,大幅提振了以當地貨幣計價的中國遊客的“購買力”。

  從財務損益的角度看,美元債務占比較高的公司有望在升值中受益,而此前大量“囤積”美元的公司/行業可能會面臨較大的匯兌損失。據我們分析,外幣外債發行較多的行業包括金融、地產、能源、電力和航空等行業。另一方面,我們認為外匯“囤積”較多的很可能是中國幾個出口占比最大的行業。

  人民幣持續走強為金融業擴大開放以及人民幣進一步國際化奠定了基礎。這個層面看,具備跨境能力的金融機構有望受益。我們預計人民幣匯率將繼續走強——鑒於我們下調了對2018年美元指數走勢的預測,我們將對2018年底美元兌人民幣匯率的預測從6.28上調至6.18。同時,我們預計一些“臨時性”的資本管制措施將會被取消,尤其是一些對居民換匯的管制。

  然而,往前看,人民幣貶值預期的潛在逆轉可能會為企業部門外匯套利/錯配提供新的動機,這在宏觀層面會為跨境資本流動的管理帶來新的挑戰,而在企業層面也可能引發財務費用的明顯波動。值得注意的是,2016年以來,企業“囤積”的外匯以及外幣債務的敞口占資產負債表的比例明顯上升,顯示外匯“套利”行為呈上升趨勢。

  下調2018年美元點位預測,並上調人民幣兌美元匯率預測

  近期美元走弱,其他主要貨幣如歐元、英鎊、日元走強,人民幣也相對美元升值。我們之前已經發布報告詳細闡述2018年美元有望相對主要貨幣走弱的觀點及相應邏輯,以及人民幣2018可能相對美元升值的觀點及主要支撐因素。我們認為到目前為止,這些基本的邏輯及支撐要素並沒有本質變化。不過,對全球增長及政策差最新進展及前景的更新,促使我們相應更新對美元、人民幣及主要貨幣的2018年底點位預測。

  I. 預測更新:下調美元指數點位預測,上調人民幣兌美元匯率預測

  我們對2018年底美元指數預測的調整,主要是基於我們對美國之外主要經濟體與美國增長差及政策差最近進展及前景的更新:

  我們將2018年底歐元/美元匯率預測由之前的1.23上調至1.25,主要因為歐元區近期需求超預期,且邊緣國家加速改善從而整體復甦更均衡、更具可持續性。近期包括製造業及服務業PMI等在內的需求指標明顯超出市場預期並不斷超預期創出新高,且勞動力市場失業率穩步下降,使得我們對歐元區復甦前景更加樂觀。另外,增長及失業率等方面的數據顯示,歐元區的復甦正從德法兩大中心國家向之前對歐元區整體增長造成拖累的希臘、西班牙等邊緣國家擴散。主權評級機構也在給予這些邊緣國家積極評價,最近進展是1月19日惠譽上調西班牙主權評級、標普上調希臘主權評級。整體而言,歐元區復甦更均衡因而更具可持續性。

  我們預計2018年底美元/日元匯率為100,主要因為2018年日本經濟有望繼續穩步復甦,通脹有望上行。2018年,美國稅改提振需求、中國及歐洲繼續復甦都將為日本提供良好的外需環境,日本經濟有望繼續錄得不錯的增長。從而日本GDP高於潛在產出的狀況有望持續,日本核心通脹攀升的趨勢得到延續的可能性也越來越高。事實上,日本央行也在今年1月議息會議上將對2018年GDP增速預測區間由1.2%~1.4%上調至1.3%~1.5%,剔除食品的核心CPI預測區間由1.1%~1.6%上調至1.3%~1.6%。

 


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